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文/惠晶

10月26日，上证综指上涨0.78%，收于2999.50点，距离大盘3000点仅一步之遥。

虽然指数还在反复争夺3000点，但新创、医药、军工等板块已经有了结构性行情的架势。

蔡松松和盖兰的基金净值也相应上涨，市场上越来越多的声音开始看向蔡松松、盖兰、张坤等前期超跌的基金产品。

来源:通联数据

9月1日-10月25日期间，蔡松松诺安创新驱动灵活配置混合上涨11.24%，格伦中欧医疗健康混合下跌7.94%，张坤易方达蓝筹精选混合下跌20.32%。

也就是说，蔡松松的收入比盖兰高19.18%，比张坤高31.56%。

所以就目前的行情来看，蔡松松的表现还是比较不错的，大概率有惯性和坚持。

从两个主要方面来解释。

看第一个方面，市场资金。

任何市场推广，归根结底都是资本表现的结果。

意思是说，无论企业好坏，股价的上涨都是有人不断出更高的价格去买，资本导致了股价的最终上涨。

比如一个好的企业，随着营业收入和净利润的持续增长，市场上总有智能基金或者价值投资基金买入，股价上涨。

比如一个不好的企业，营收和利润同比都是负数，甚至企业负债率很高。但是，有时候也会有资金玩游戏，股价也会上涨。

所以，无论企业在上涨后进一步的业绩结果如何，就上涨阶段而言，一定是因为资金的推动。

得出结论之后，我们再来看看蔡松松的基金产品。

上周，我们太难了！蔡松松关半导体满仓电脑！文章第三部分讨论“那么未来，蔡松松还会继续增加计算机行业吗？”比如诺安创新驱动继续募集，比如新发行的基金，比如诺安成长等老基金调仓。”

给出的意见是“可能吧，但是需要时间。”并给出了简要说明。

但无法确定加仓的资金是来自持续募集、新发行基金还是诺安成长等老基金。

今天答案有了:加仓的资金来自蔡松松的老基金——诺安和鑫灵活配置混合。

资料来源:田甜基金

诺和信灵活配置混合和诺安成长一样，都是蔡松松在2019年3月接手的基金。赶上了火热的半导体市场，所以规模迅速上升。现在产品规模32.7亿元。

10月26日，蔡松松旗下基金三季度报告显示，诺安、鑫灵活配置前十名中出现了唯一的新面孔:中国软件。

中国在软件方面的持仓从第二季度的340万股增加到第三季度的539万股，增加了199万股，对应的追加资金金额约为1亿元(以季度数据为准)。

在持仓的老面孔中，纳斯达作为计算机软件股，也从二季度的第十位跃升至三季度的第二位。

纳斯达的持仓从第二季度的378万股增加到第三季度的595万股，对应的加仓金额为6000万元人民币(基于季度数据)。

不过，在老基金加仓之前，蔡松松的诺安创新驱动基金二季度持有的仓位中，中国软件和纳斯达已经是前十的仓位，分别排名第一和第三。

资料来源:田甜基金

因此，在资金方面，老基金“诺安何新灵活配置”对新基金“诺安创新驱动”前十大持仓的支持，无疑为市场上涨提供了动力。

另外，恰到好处的钱往往起到四两拨千斤的作用。

蔡松松的影响力太大了。所有基金仓位加起来300亿+，对市场的情绪波动和市场的预期发展有重要影响。

想象一个场景:

某一期，蔡松松盘中买入中国软件1亿元，市场敏锐的资金立刻感觉盘口不对，于是跟随买入；市场的进一步上涨导致更多的资金买入，最后整个板块上涨。

于是，市场上的其他资金也开始得到风声，开始了对大新创板块(计算机板块)的围攻。在新创板块，高位股和低位股轮番上演。

比如恒生电子涨停，用友网络涨停，中国软件涨停等等。

整个板块有向结构性独立行情发展的趋势。可以增加市场的惯性和持续概率。

再来看第二个方面，行业基本面。

蔡松松从基金经理的角度，简单总结了行业基本面。

诺安创新驱动在第三季度报告中提到:

数字经济已经被提升到国家的战略高度。规划提出总体目标:到2025年，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%。

从计算机行业本身来看，过去几年，相对于新能源、半导体等增长轨迹，一直是负回报，目前的估值处于历史估值中枢的中下段。今年的数字经济是行业最强的催化剂，是整个行业信息量的提升，是计算机行业总量提升的逻辑。

从细分行业来看，可以从上到下把握机会，比如从东到西算东西、数字人民币、网络安全、行业信用创造等。行业估值低，行业基本面出现拐点，是我们最大的投资逻辑。

随着美国对中国科技的极端制裁，中国越来越意识到国内替代的重要性，未来行业创新的步伐将进一步加快。因此，三季度基金加大了新创板块的配置比例。

其中，“随着美国对中国科技的极端制裁，中国越来越意识到国内替代的重要性，未来行业创新的步伐将进一步加快。”是新的表述，其意义在于解释三季度加仓新创的原因。

从券商研究的角度，补充行业基本面。

1.今年，红帽停止更新CentOS82024年6月30日，红帽对CentOS 7的支持也将终止。

这意味着CentOS的安全性将得不到保障，许多依赖CentOS的中国企业不得不改变路线。

而且美国最近出台“安全漏洞不允许在国内共享”新规后，国内企业对使用国外系统存疑。

通俗易懂，用一个相对形象的例子来解释:电脑(台式机、笔记本、服务器等)中的centOS。)可以近似理解为你手中的安卓。

现在的情况是安卓会停止更新。即使老版本还能用，但如果以后出现一些漏洞，就不允许分享到中国了。

那我该怎么办呢？方案是:用鸿蒙系统，用国产软件，国产替代；所以在这个时间点上，新创有向上的事件驱动力。

2.今年新创确实到了行业内从试点到推广，从党政行业到金融、教育等其他重点行业的时间转折点。

来源:安信证券研究所

新创，这个行业有点类似于美团、JD.COM等互联网行业的商业模式，成长往往是非线性的。

前期大规模烧钱，抢占市场，营收不断增长，但业绩依然亏损。直到有一天，市场足够大，企业的边际利润提高，年净利润大大增加。

以中国软件为例，简单说明一下。

中国软件近年来营业收入持续增长，2021年将突破百亿大关。

中国软件有三个主要业务，即独立软件产品、行业解决方案和服务业务。公司80%以上的收入来自行业解决方案和服务业务。这两项业务，门槛相对较低，主要是软硬件采购、人力成本和外包服务。

2021年财报显示，

1.“行业解决方案”营业收入64.3亿元，同比增长41.61%；营收占比62.4%，毛利率8.5%；

2.“服务业务”收入23亿，同比增长23.38%；毛利率为58.39%；

3.“独立软件产品”收入15.74亿，同比增长78.18%；营收占比15.2%，毛利率高达73.26%。

显然，中国软件目前的表现不仅一般，甚至还不到行业的平均水平。企业估值过高，泡沫化。

不过，中国软件的“独立软件产品”业务发展是微软Windows操作系统的一个标杆。

收入增速是三类业务中最高的，达到78%以上；毛利率也是三类业务中最高的，达到73.26%。

典型的高增长高毛利！

而且“独立软件产品”的业务具有垄断性和稀缺性，也是中国新创未来的核心底层业务。

最后，总结一下:

虽然，目前新创的产业规规矩矩，甚至有些臃肿；

但是，未来新创的行业是充满爆发力和想象力的。

蔡松松认为，新创行业正处于从“现在”到“未来”的拐点阶段，因此诺安创新通过老基金诺安、鑫的灵活配置驱动加仓(280亿规模的诺安成长也有筑底概率)。

这波行情反弹的表现是昙花一现，还是反转继续上攻？

市场交易是“现在”还是“未来”？

个人认为后者的可能性更大，具体答案有待时间揭晓。

(免责声明:本文为叶檀财经根据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议。请不要将其作为投资依据。)