快手有企业号吗?_企业号蓝V认证的优势

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文|老铁

在更快拿到Aauto的财报之前，我期望企业能交出一份“营收持续增长，营业利润持续提升”的业绩。原因也很简单。当平台规模达到一定程度时，企业要有增长惯性和为股东盈利的能力，即止损和盈利增长同步进行。

结果事与愿违。虽然Aauto Quicker的营收仍保持35%的同比增长，但亏损却在不断扩大。无论是用EBITDA还是其他模型调整，亏损都是同比增长的。

作为一个行业研究者，这引起了我们的好奇:是什么因素让Aauto更快无法盈利？思考亏损的原因，业界往往总结为:1。“战略亏损”用亏损构筑护城河；2.能力损失，损失是一个企业经营能力的必然结果。从定性上看，前者中性乐观，后者明显悲观。

那么Aauto Quicker属于什么类型呢？

在具体分析之前，先总结一下分析框架:将其定义为流量平台，将商业模式简化为:引入流量(营销费用)-运营流量(AI算法加运营)-变现流量(商业化)，这也是短视频行业的主要特征。

首先，根据DAU和本季度用户的日使用时长，计算出本季度的总用户时长，并对相关数据进行分析。

2021年出现这种现象时，我们将其解读为“业务调整的必要性”。简而言之，当时直播业务迅速衰落，平台将商业化重心转移到营销收入上。在此起彼伏的过程中，总收入效率下降，即营销收入的增长未能完全对冲直播业务的收缩，如下图所示。

2021年Q4后，两条折线明显上行，扭转趋势。从总收入来看，2021年Q4是一个不断变化的局面。

那么，损失的扩大从哪里开始呢？既然营销收入占比已经明显提高，而且这项业务是典型的低成本业务，理论上在这个过程中毛利率应该有所提升，但是我们看到了毛利率的收缩。

为了客观评价，我们对Aauto中几个周期的营销收入和毛利率进行了更快的数据拟合，如下图所示。

商业结构的调整不仅体现在营收规模上，也体现在营收质量上。我们的图中注意到，2021年Q4的整体毛利率仍在拟合线的直线上，在平均范围内，但与峰值相比已经明显下调。

这很奇怪。销售收入在上升，但毛利率在下降。对我们来说，这一季的财务报告是最不可思议的。

梳理业务后，我们认为毛利率的下降趋势也可能伴随着另一条业务线的调整:

我们知道，短视频最初是由用户主动上传推动的，然后由MCN机构介入。直到现在，平台天生就带有网络名人的鲜明特征，是平台内容的第一道防火墙。

同时，随着MCN机构的成熟，一方面我们看到内容的同质化，一类网络名人走红后产生无数相同的账号；另一方面，为了留住头部账号，平台还需要进行更高的“拉拢成本”，比如流量补贴、分成补贴等。(哔哩哔哩的财报也能说明这个问题，说明行业有共性，对网络名人的拉拢手段也比较趋同)，很可能会侵蚀平台的毛利率。

更有甚者，2021年后，短视频平台开始深度介入网络联合，甚至长视频，希望在网络名人越来越多的内容竞争中找到突破口。自制内容成为一大突破口，这就是完善内容生态。

在以上两个因素下，毛利率下滑趋势几乎不可避免。短期来看，与影视机构合作自制或专业内容制作会拉低盈利能力。从长远来看，如果它能够增加总持续时间，它将在提高商业化效率方面有更多的可能性。换句话说，在此之后，单位市场的货币化率可能会全面提高。

以上是对毛利率的简单分析。接下来我们来看市场费用，这几乎是中国乃至全球互联网初级阶段的特征。高市场费用买用户买流量，达到用户粘性后，去掉市场费用实现盈利。

前期市场费用是流量的购买资本，后期主要是通过切割市场来获取利润。那自动汽车更快呢？

另一方面，我们也提出了一个观点。虽然图中显示的点状分布仍在拟合线附近，即市场费用的产出比效率仍在平均值以内，但如果一个成熟的平台拥有较高的流量杠杆，就能从本质上提高市场费用的利用效率。

也就是说，我们其实是希望点分布能够快速上移，但是在本季度财报中并没有发生，只是保持了平均水平。

在完成了此时的分析之后，让我们更快地总结一下我们对Aauto基本面的看法:

第一，虽然亏损扩大，但经营基本面仍在平均范围内，经营效益没有恶化迹象。不宜因数据下行而对企业基本面过于悲观；

其次，企业在业务类型和深度上正在调整，短期内可能对毛利率仍有一定扰动，但会有积极因素。比如影视行业的调整降低了行业收入预期，从而节省了自制内容的支出；

第三，在业务效率的杠杆提升上还有很多提升空。现阶段总收入取决于总时长和单位改善，总时长取决于市场成本，市场成本直接决定总规模，规模优势尚未体现。这是我们接下来分析企业基本面时要重点关注的。

如果说基本面的表现决定了企业估值的定性，那么很明显目前Aauto Quicker还处于“成长股”阶段，这也不同于“价值股”。之所以出现这种划分，是因为前者的市场更侧重于增长和未来预期，后者的“价值股”往往在预期的展望上估值很高，而后者的“价值股”主要侧重于确定预期。这类公司成长稳定，分红和回购节奏精准。

总的来说，目前互联网领域处于两种分化阶段。有些公司有确定的成长性，大量回购，估值标准在稳步下降。低风险、低溢价是投资的主要特征，以头部企业为主，另一类企业处于中高成长性，仍然有两个极端:有利可图和有利可图空，高风险往往伴随着高收益，比如我们本文研究的Aauto faster。在两阶段的切换周期中，会出现一些混乱，市场上往往会出现偏好的偏差，从而混淆企业的两种风格。

接下来我们简单讨论一下Aauto Quicker在市场上的表现。

首先我们以点的形式分布了股价和单日交易规模，如下图所示。

市面上a auto faster的定价比较集中，在80港币左右。自IPO以来，Aauto Quicker股价大幅下跌，下跌过程中成交量跳跃式增长，直至交易规模在80港元区间内快速跃升，成为市值的支撑价格。

就我个人而言，很长一段时间以来，我一直执着于“市场是有效的”还是“无效的”。简单来说，就是股价是否如实反馈了市场定价，市场定价是否真的准确。经过对多家公司的观察和多次数据分析，基本可以认为市场上企业的定价在短期内是“无效”的，股价波动往往受到情绪、消息等诸多因素的扭曲。但是，从长期来看，无数交易者手里拿着钱选择的价格会趋于有效。

从上图可以看出，Aauto Quicker的理性价格在80港币左右，是目前的时间。如果Aauto Quicker仍然是一只“成长股”，结合我们在上一篇文章中对成长性的分析，其股价溢价需要取决于经营杠杆，即能否用更少的费用撬动更大的增长。

为了验证上述结论，我们引入了一个新的研究框架来动态分析Aauto股价与恒生指数的相关性，如下图所示。

直到2021年底，两者关系正在修复，幅度越来越小。也就是说，Aauto Quicker股价的振幅越来越与大盘趋同。在这个区间内，股价的波动主要受大盘波动的影响，其稳定性要好于前期。

目前，港股市场并未走出低迷，受美联储加息影响，市场仍存在诸多不确定性。港股未来存在潜在风险，但另一方面，港股估值处于低点(恒生指数平均市盈率已跌破15倍)。换句话说，现在的港股具有鲜明的“价值股”特征:市值的压缩程度高于企业的基本面程度。

从市场角度来看，它有以下特点:1。个股具有成长股的特征；2.市场具有鲜明的“价值股”特征。3.市场和个股高度相关。

对于Aauto faster中的个股来说，一方面其表现取决于自身的业务能力，另一方面市场整体接下来的表现也不容忽视。如果在加息周期内市场偏向“价值观”市场，港股上涨对Aauto更快有积极意义，反之亦然。

最后，总结全文:

第一，Aauto Quicker的基本面表现比较均衡稳定。虽然亏损被放大，但从成长股的要求来看，亏损的回报是可以预期的。然而，接下来我们需要更快地看到Aauto的杠杆效应。目前现金及现金等价物仍超过300亿元。短期来看，股价的波动对融资能力的制约很小。

其次，市场对其定价有比较一致的看法，这在企业分析中比较少见。今天的市值相对公允。未来的市值一要看港股的稳定性，二要看企业的经营效率。