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2026年1月8日上午9时30分，港交所锣声敲响。智谱（02513.HK）正式挂牌上市，开盘价报120港元，最终收盘于131.5港元，涨幅13.17%，总市值达到579亿港元。

这一刻，智谱成为“全球大模型第一股”。

在AI行业从“百模大战”走向头部集中的当下，这份成绩单格外亮眼：2024年营收3.12亿元，同比增长150%；2025上半年营收1.91亿元，同比增长325%。中国十大互联网公司中，9家是它的核心客户。

跟传统科技公司不一样的是，智谱不是靠烧钱换增长，而是专注于底层模型技术，把优秀的模型以合适的价格卖给真正需要它的客户。

2026年2月，GLM-5发布后供不应求，智谱不仅没有跟风打价格战，反而开始涨价，Coding Plan套餐中国区涨30%，海外版涨超100%。即便涨价了，也依然无法阻挡用户对它的热爱。

市场的反馈是真实的，GLM-5总参数达7440亿，在SWE-bench Verified等核心编程榜单中稳居开源模型第一。2026年3月，GLM-5-Turbo发布，成为全球首个针对OpenClaw“龙虾”场景深度优化的通用大模型。

智谱，从技术到商业，彻底爆了。

01

技术突围：GLM系列模型的“狂飙”时刻

智谱的模型迭代速度，称得上“第一卷王”。

GLM-4系列奠定基础后，2026年2月12日，GLM-5正式上线。这款被寄予厚望的旗舰模型，总参数达7440亿，激活参数约400亿，预训练数据量高达28.5万亿token，支持20万token超长上下文。

GLM-5在代码逻辑密度和系统工程能力上直接对标Claude Opus 4.5。在业内公认的SWE-bench Verified和TerminalBench 2.0基准测试中，它分别获得77.8和56.2的开源模型SOTA分数，性能超过Gemini 3 Pro。

但故事远不止于此。

就在GLM-5推出的同时，智谱做了一件大胆的事，在OpenRouter平台上匿名发布，代号“PonyAlpha”。隐去所有品牌信息，让模型完成最严苛的“自我证明”。

测评的结果引发了轰动。开发者们敏锐地察觉到它在处理复杂代码、Agent任务链路时的卓越能力。初步统计显示，25%的用户推测它是Anthropic的Claude Sonnet 5，20%认为是Grok的新版本，10%猜是DeepSeek V4。

最终确认PonyAlpha真身即是GLM-5时，这对智谱团队是一次巨大的鼓舞。这次匿名测试打破了先入为主的地缘政治偏见，让社区的认可回归到了“好用与否”这一最纯粹的技术本质。

智谱依然没停步。

2026年3月16日，GLM-5-Turbo接踵而至。这是全球首个针对OpenClaw“龙虾”场景深度优化的通用大模型，从训练数据建构到优化目标设计，均基于真实的代理工作流程构建。

GLM-5-Turbo强化的四大核心能力：工具调用精准稳定、复杂指令分解、定时与持久性任务理解、高吞吐量长链路执行。让它成为OpenClaw狂热浪潮中“烧token”效率最高的模型之一。

在技术突破背后，是智谱源自清华大学计算机系知识工程实验室(KEG)的硬核实力。坚持全栈自研GLM架构，引入DeepSeek Sparse Attention（DSA）稀疏注意力机制，在不折损长上下文理解和推理深度的前提下，大幅削减算力开销。

在生态融合方面，GLM-5原生适配七大国产芯片平台：华为昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪、昆仑芯、天数智芯与燧原。在单台国产算力节点上的性能表现，已足可媲美由两台国际主流GPU组成的计算集群；在长序列处理场景下，部署成本更是大幅降低50%。

 GLM家族的每一次迭代，都在重新定义“中国速度”。

02

聚焦B端企业服务：

本地化部署与云端部署（MaaS）

大模型技术狂飙的背后，是商业的爆发式增长。

财报数据显示：2024年总营收3.12亿元，同比增长150%；2025上半年营收1.91亿元，同比增长325%。

支撑起业绩基本盘的是两大核心服务模式：本地化部署和云端部署（MaaS）。

本地化部署（私有化）面向政府、央企、金融等对数据安全要求极高的客户，模型完全部署于客户内部服务器，支持私有数据微调，确保主权级安全。2025上半年，这一模式贡献营收1.62亿元，占总收入比例约85%。

这是高毛利、深壁垒的压舱石。本地化部署业务毛利率长期维持在66.0% 左右。标杆案例包括某国有大行全面替换为智谱，每年节省成本超亿元；某能源央企将GLM-5接入核心生产系统，实现调度决策智能化。客户黏性极强：本地化项目平均合同金额超千万元，续约率接近100%。

云端部署（MaaS）则面向中小企业和开发者，通过智谱MaaS平台提供弹性API调用，按量付费，降低使用门槛。2025上半年，这一模式实现营收0.29亿元，占总收入比例约15%。

云端部署是规模效应的放大器。智谱API平台的企业与开发者用户数已超过290万，2025年API收入增长超过十倍。短期看，云端部署拉低了整体毛利率（从2024年的56.3%降至2025上半年的50.0%），但随着模型推理成本持续下降（2025年下降超50%），规模效应正在显现。

截至目前，智谱已累计服务超过8000家机构客户，覆盖金融、能源、互联网、教育等16个核心行业。中国十大互联网公司中，9家是核心客户，标杆客户复购率超80%。

高速增长的背后，是智谱技术上的全模态能力、产模一体的策略，以及B端商业化的深厚积累。

03

杀手级产品：

GLM Coding Plan的商业验证

2026年2月13日，GLM Coding Plan套餐价格结构性上调，中国区涨30%，海外版涨超100%。3月16日GLM-5-Turbo发布，API价格再涨20%，相对GLM-4.7累计上涨83%。

智谱成为国内首家对大模型服务进行提价的AI企业，验证了产品议价能力。涨价后，企业客户续费率不降反升，印证B端对优质模型的付费意愿。并发访问量甚至突破规划上限，一度出现排队卡顿，智谱不得不启动“算力合伙人”招募计划。

研报指出，智谱的GLM系列模型全球开源领先，对标海外OpenAI、Anthropic等头部闭源模型，已走出MaaS的商业化路径，有望成为未来全球AGI竞争中的重要受益者。

财务预测显示，智谱2025年至2029年收入分别为7.50亿、15.75亿、31.49亿、59.83亿及107.70亿元人民币，对应期间年复合增长率约123% 。

04

坚定的技术派：模型即商业

正如创始人张鹏在近期访谈中的预判：

第一，纯粹的垂直模型是伪命题，底层竞争必然在通用大模型维度展开。

第二，云端部署（MaaS）的战略是坚定MaaS（模型即服务）商业模式，将大模型打造为像水电煤一样的智能基础设施。

第三，真正的护城河在于对AGI的极度聚焦以及在底层算法上的研发积累。

第四，市场远未到“赢者通吃”的阶段。尽管大模型赛道具有高门槛特征，但技术体系的多样性是推动行业革新的核心原动力。

智谱对于产业的聚焦，也体现了这一根本判断：

1、企业智能大脑：MaaS平台规模效应显现，2025上半年研发投入高达15.95亿元。

2、AI原生应用：布局端侧Agent AutoGLM，实现跨应用自主执行，已适配50+主流中文应用场景，覆盖购物、出行、外卖、影音、资讯等高频任务。

3、开发者生态：通过独立CVC基金 “Z Fund” 布局AI生态投资，已投项目超30个。

2026年智谱在新模型、新架构、更强RL、在线学习/持续学习等方面秩序深耕，走出一条围绕核心能力，模型即商业的差异化发展路线。

人类正站在一场智能革命的黎明。接下来几年，我们将见证智能供给的爆炸式增长，也迎来应用层从未有过的创新窗口期。

智谱在技术与商业上的突破，恰是这个时代最好的注脚：中国大模型不仅坐上牌桌，更在定义玩法。在这场关乎人类未来的技术浪潮中，越来越多的中国公司正从岸边走向潮头，用代码与模型，为世界贡献着来自东方的智慧。

AI的黄金时代才刚刚开始，以智谱为代表的中国科技公司，已经写下了第一章。

作者| Mr.K  编辑| Emma