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最近，一则新闻引起了中美两国商界和金融界的焦虑。
消息称，美国证券交易委员会(SEC)已停止办理中国首次公开募股(IPO)和其他证券在美国销售的注册。
如果消息属实，意味着美国资本市场对中国企业关闭了金融服务的大门，中美资本市场面临脱钩，产生负面影响。
但SEC主席加里·詹斯勒(Gary Jansler)随后发表的声明显示，情况并没有之前消息所说的那么严重。
报道称，加里·詹斯勒(Gary Jansler)在声明中并未对传闻进行肯定，仅表示未来在美国上市的中国企业必须进一步加强信息披露，披露相关风险。
8月1日，证监会新闻发言人回应SEC声明称，中美两国资本市场作为全球重要市场，相互联系日益紧密。越来越多的企业、投资者和金融机构参与彼此的市场，加强监管与合作是必然选择。
以VIE结构上市的潜在风险
Gary Jansler的说法涉及三个主要部分，每个部分都有明确的针对性和相应的要求，信息量巨大，值得关注。
首先，Gary Jansler指出了中资企业通过可变利益实体(VIE)结构上市的潜在风险，要求更多的信息披露。
特别是确保在显著位置清晰披露包括量化指标在内的财务信息，以便投资者了解VIE与发行人之间的财务关系。
所谓VIE结构，是用来上市企业的。简单来说，就是公司在国内经营，通过财务运作，将资产装入境外注册空壳公司。两家公司建立紧密的服务协议关系，即国内公司成为运营主体，资产和收入装入壳公司，然后空壳公司在美国上市。
这种做法已经流行多年，可以绕过两国复杂的监管程序。
采用VIE结构将经营权和收益权分离后，海外上市将更加便利，后续融资也更加灵活。
企业采用VIE结构上市在国际金融市场上非常普遍，美国国内很多企业也采用VIE结构上市。
采用VIE结构上市，增加了企业在国际金融市场融资的灵活性和便利性，多为各国监管部门所默许。
但一边是严格复杂的监管措施，一边是心照不宣的规避。矛盾不言而喻，潜在的监管风险始终存在。
以VIE结构上市是市场机制和监管机制反复博弈的产物，其引发的深层次结构性问题是“监管风险”的根本原因之一。这种现象在很多国家都存在。
实质上承认了中国政府的审批权限。
Gary Jansler的声明要求，使用VIE结构向美国证券交易委员会注册证券的中国运营公司，应在显著位置明确披露以下内容:一是运营公司和发行人是否获得或获得中国相关部门批准赴美上市。
第二，根据《外国公司问责法案》最终修正案，美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)有权在三年内检查美国上市公司的财务报表。如果PCAOB做不到这一点，公司可能面临退市风险。
第一个披露要求涉及中美监管部门的核心诉求和监管边界。
此次披露是否获得中国相关主管部门的批准，可以视为SEC对中国政府对VIE结构公司海外上市监管要求的认可。
按照之前的惯例，VIE结构在美国上市的是海外注册空壳公司，而不是国内运营公司，中国政府对这些空壳公司没有直接管辖权。
将SEC中国市政府的批准纳入新规定，当然是赋予投资者最终的风险评估权——这是SEC处理此类问题的一贯方式，但没有投资者会投资一家未经中国市政府批准的中资公司，所以本质上是承认中国市政府的审批权限。
相应地，SEC强调了《外国公司责任法案》强化的审查机制。
今年3月《外国公司问责法案》最终通过后，中概股大幅跳水，这反映了市场对中国能否接受该法案更严格的审查要求的担忧。接下来的发展已经证明，这种担心并非多余。
该法案赋予PCAOB更大的监管权限，被认为是针对中概股，随后引发一系列连锁反应，中概股企业损失惨重。
这一次，加里·詹斯勒重申并强调了美国的监管措施，这并不出人意料。
考虑到这一表态正值中美天津会谈刚刚结束之际，以及双方此前的互动，这一表态很可能是中美监管部门充分沟通、消除误解的结果。
双方的积极合作有望消除“脱钩阴影”
最后，Gary Jansler在声明中强调，SEC将继续要求所有公司遵守《证券法》中完整和准确披露的高标准，并将对在中国有重大业务的公司的上市申请进行有针对性的额外审查。
“加审”意味着未来中资企业赴美上市之路将会收窄。
SEC对中资企业赴美上市的立场不会像之前报道的那样关闭大门，但对潜在风险高度谨慎，这也反映了市场投资者对中美金融脱钩的焦虑。
值得欣慰的是，中国证监会对美方声明的回应表明了中方对中美金融合作的积极态度。
证监会新闻发言人8月1日就上述情况回答记者提问时表示，“我们对企业选择上市地点持开放态度，支持企业依法合规选择国际和国内市场。”无疑，这种语气是肯定的，积极的。
“企业无论在哪里上市，都应符合上市经营地的相关法律法规和监管要求。”中国证监会对美国《外国公司问责法》修订以来的种种风波给予了善意和积极的回应。
中国证监会发言人表示，中国推进改革开放的基本国策是坚定不移的，金融开放将继续加大。下一步，我们将继续推出更加务实的开放举措，推动中国资本市场高质量发展。
这种说法显然可以给市场正面预期。
中国释放的善意有利于双方未来的合作。
中美关系涉及领域广泛，其中金融合作无疑是非常重要的一环，双方都应在经济战略层面予以重视。
如何形成双方良性的监管合作机制，消除“脱钩阴影”，将是未来的重要议题。
供稿人|关步宇
编辑|张小元
校对|李丽君
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