2025年RWA（现实世界资产）：架起从DeFi到TradFi的桥梁

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三大支柱：资产托管、流动性和信贷协议。

本文来自 thetie，原文作者：Vaish Puri，由 Odaily 星球日报译者 Katie 辜编译。

DeFi 正在慢慢扩大加密货币的业务边界，并在现实世界中产生影响。随着越来越多的资产被代币化，传统资本市场也在拥抱区块链技术。

在利率上升、DeFi 需求下降和全球经济不景气的大背景下，在链上转移价值的机会成本正处于加密货币历史上的最高水平。现实世界资产（RWA）既为收益越来越少的 DeFi 投资者提供了进入更多链下借贷市场的独特机会，也允许 TradFi 机构不受地理限制地发行代币化债务/资产。

什么是现实世界资产（RWA）？

RWA 是可以在链上交易、代表现实资产的代币。例子包括房地产（买卖和租赁）、贷款、合同和担保等。RWA 消除了传统金融的诸多限制。

假设，印尼有一家中型金融科技公司 Bali。Bali 希望筹集资金来推动发展和营销。几个小时内，这家公司就能通过发行代币债券（而非从传统银行或风投）筹集到 10 万美元那里。这种债券代币可以与许多同类印尼金融科技债券打包（package），并以不同的份额比例整体出售。由于资产的链上属性，Bali 的财务是透明可见的。随着 Bali 的营收和成本发生变化，代币价格也会涨跌，信用风险的变化会自动反映在贷款成本中。有了 RWA，Bali 的借款利率更具竞争力（可能是 7%，而不是印尼普遍的 14% 以上）。当 DeFi 收益率较低时，投资者能够获得有竞争力的现实贷款利率。

无论地理位置在哪，RWA 都能实现经济增长，公司可通过数字或传统方式筹集资金保持长期稳定的状态。

为什么选择RWA？

以 20 世纪 90 年代证券化的成功史为例。证券化是一种创造、聚集、储存和分散风险的系统，通过提供资产必须满足的基准（时间长度、风险等），增加流动性和放贷额。彼时，抵押贷款、企业贷款和消费贷款被制度化，并通过证券化进行部署，从而为消费者、公司和购房者提供了更为实惠的融资选择。

30 年后的证券化也几乎没变。金融市场还没有进化到能够自适应互联网时代。由投资银行、托管人、评级服务机构、服务机构等构成的网络，使借贷成本超出了应有水平，大多数资产不能被证券化。大多数公司仍然无法进入国际融资市场。在非洲和亚洲部分地区，保险等基本资源仍然很难获得。这就提出了一个问题：数字化资本市场需要做些什么才能跨过 TradFi 的护城河？答案是资产托管、流动性和信贷协议。

这也为 DeFi 赋予了更重大的使命——在加密货币和现实世界之间建立联系应为 DeFi 的主要目标。加密市场虽然很小（1 万亿美元），现实资产的市场却是巨大的（超过 600 万亿美元）。如果加密货币想要对实体商业产生影响，就必须解决这一问题。

资产托管

由于数字资产的激增和新机构的涌入，稳健的机构托管数字资产更显得重要。在过去的几年里，像 Anchorage Digital 和 Copper 这样的免信任 DeFi 托管服务激增。一些信贷协议，如 Maple，也在服务于机构的平台上以代币提供担保。

这类项目往往会建立起一套合规架构，并通过标准的 KYC/AML 程序，在最大程度上保证托管的安全性。以 Centrifuge 为例，在与池子进行资金交互时，投资者与池子的发行人签订协议，将池子设置为特殊目的工具。该协议规定发行人对未来的任何偿还行为承担责任。

所有借贷和支付都直接在借款人、提供特殊目的工具的机构和投资者之间完成，并在链上发生。未来，信贷协议希望更多与 Kilt 协议这样的 DID 服务集成，从而允许对资产背后的人进行验证。承保人也将被整合为第三方风险评估机构，而不是只靠现有的预言机体系。

流动性

特定的代币化资产，如房地产契约，可能流动性极低。资金池的流动性取决于资产期限和投资者的流入流出。基于收入的激励模式是另一个利润丰厚的流动性来源（想象下投资性房产市场）。

此外，协议还可以与 Balancer 和 Curve 等 DeFi 应用协作，从而创建流动性。代表性例子有 Goldfinch，其成员在 Curve 上用 FIDU 创建了一个流动性池（FIDU 是一个代币，代表 LP 向高级池的存款）。这使得 FIDU 和 USDC 交易对的 Curve LP 头寸可以获得 GFI 流动性挖掘奖励。

信贷协议

DeFi 引发机构恐慌的最大原因之一是缺乏标准化的声誉系统，比如信用评分。DeFi 协议被迫要求以流动代币作为质押品，因为在违约情况下无法强制执行还款。这将信用风险排除在外，但也限制了可用金融产品的类型和数量。信贷协议正采取互补的策略，为贷款提供声誉。有些人努力将链下声誉引入链上世界，而另一些人则致力于创建链上声誉系统。

虽然具体的例子有所不同，但这正是 Maple、TrueFi、Goldfinch、Centrifuge 和 Clearpool 等主要信贷协议的目标。

1、Goldfinch

Goldfinch 正在开发一种去中心化的贷款承销协议，该协议将允许任何人作为承销商在链上发行贷款。其基础建立在两个基本原则之上：

在未来十年中，由于 DeFi 的整体透明度和效率，以及普遍的低利率环境（目前正在改变），投资者将需要新的投资机会。投资者还将要求比传统银行和机构提供的收益率更高的机会。
全球经济活动将转向链上，使每一笔交易都透明，从而创造出一种新的公共利益：一种不可改变的、公开的信贷历史，以及与银行业相关的重大交易成本的降低。

其目标是收集在现实生活和互联网上的信息，以此建立可用于链上应用的用户信用。与任何信贷机构一样，该系统并非没有风险。系统会保护放款人利益，包括防止违约，或在发生违约时尽可能多地偿还放款人。

Goldfinch 依靠其支持者（向借款人池提供 USDC 的投资者）来监控池的健康状况并提供流动性。因为在违约的情况下，支持者的流动性首先会丢失。与 TrueFi 类似，Goldfinch 通过 Nexus Mutual 提供智能合约保险。

2、Centrifuge

Centrifuge 是一个为小企业提供快速、廉价的资金，为投资者提供稳定收益的协议。Centrifuge 将现实世界的资产与 DeFi 连接起来，为中小型企业降低资金成本，并为 DeFi 投资者提供了与波动的加密资产无关的稳定收益来源。Centrifuge 依赖于资产发起者和发行者，提供低违约率、稳定的贷款。Centrifuge 次级债券的投资者在违约的情况下首先承担损失。

Tinlake 是他们的第一款面向用户的产品，为公司提供了一种获取 DeFi 流动性的简单方法。对于投资者来说，这些资产将为他们的投资带来安全、持续的回报，不受加密市场波动影响。他们的原生代币 CFG 使用 PoS 共识，验证者质押获得激励。通过链上治理，CFG 质押者可以促进 Centrifuge 的发展。

3、TrueFi

TrueFi 是一个信贷协议，为链上资本市场提供大量的现实世界和加密原生的金融选择。截至发文时，TrueFi 已获得超过 17 亿美元的*****，并向贷款人支付了 3500 万美元。通过逐步去中心化的方式，TrueFi 现在由 TRU 代币持有者拥有和管理，由 TrueFi DAO 或独立投资经理负责。

TrueFi 的核心贡献者 Archblock（前身为 TrustToken）最初于 2018 年开始使用 RWA，推出了稳定币 TUSD。从 2022 年初起，TrueFi 进一步深入 RWA，允许传统基金在链上调整其贷款组合。如今，TrueFi 的投资组合为拉美金融科技、新兴市场以及加密****提供了便利。

4、Maple

2021 年，Maple 启动了以经 KYC 的贷款为担保的链上贷款项目。与标准的 DeFi 模式不同，Maple 允许用户根据信誉向知名公司提供低额抵押的贷款，在支付不足的情况下可以减少担保。Alameda Research、Framework Labs 和Wintermute Trading 是目前来自其他池中借款人。该协议由两个代币（MPL 和 xMPL）治理，代币持有者能够参与治理，分享协议收入。

随着 Maple 向完全去中心化的方向发展，MPL 持有者将可提交提案并进行投票，如增加 Pool Delegates、调整费用和质押参数。