2025年网易80%以上的收入来源于游戏及相关增值服务，而腾讯音乐的全部收入几乎都来自于音乐相关业务，这两家主营业务与AI几乎不搭边的公司靠着高效的赚钱效率，股价分别在年内上涨61%和60%，在TOP15中排名第2、3位。
回顾2025年TOP15互联网厂商的市值变化，可以总结为利润主导，AI是最大变量。
头部梯队从2024年的腾讯一家独大变成“AT”双雄并立，在最新披露的2025年公募基金持仓情况中，腾讯与阿里成为主动基金持有市值排名前二的港股，一年前美团排在阿里前面。
拼多多和小米市值接近，在第三名的争夺上仍存在悬念。
2024年曾经与拼多多、小米处于同一梯队的美团在经历了2025年的外卖大战后市值大幅回落，与网易一起并列第二梯队的头部。
携程、百度、京东、快手、腾讯音乐在2025年末市值并未拉开明显差距，一起处于第二梯队中游水平。
整个2025年，恒生指数累计上涨了27.77%，而同期恒生科技指数（23.45%）和中概互联网ETF KWEB（23.54%）的涨幅均跑输大盘。
这说明，尽管有着AI这一市值管理“利器”，但整体的利润表现不佳依然限制了互联网上市公司的估值水平。
进入2026年，变化还在继续，主要朝着3个方向：反垄断调查、AI入口争夺、外卖大战熄火。
1月14日，国家市场监督总局对携程涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查，随后两日携程股价下跌超过20%，蒸发千亿港元市值。
互联网在关注增长和赚钱效率的同时，也要开始考虑平衡行业内各方的利益，重视企业自身的社会责任。
不赚钱不行，赚得太多也未必是好事，携程被调查不过是一个信号，反垄断的达摩克利斯之剑始终悬在互联网大厂头顶。
到了一个多月后的春节，互联网大厂们又开启新一轮的烧钱竞速，字节跳动旗下火山引擎成为2026年总台春晚的独家AI云合作伙伴，旗下AI助手“豆包”同步上线春晚互动玩法；阿里千问全面接入自家生态后，投入30亿元开启春节免单活动，DAU峰值一度突破7000万；腾讯元宝上线10亿春节红包活动，马化腾希望重现微信红包盛况。AI原生应用正在逐渐成为移动互联网的新入口。
以目前的格局来看，豆包凭借先发优势和字节系内容生态稳居第一，千问靠阿里的电商、支付闭环形成差异化，腾讯元宝则坐拥微信的社交关系链但尚未完全发力。2026年的AI入口之战，胜负远未分晓。
在AI战场的另一边，外卖大战也迎来剧变。
3月25日，国家市场监督管理总局官网转载《经济日报》评论文章《外卖大战该结束了》。当日美团股价直线拉升，涨幅一度超过10%，阿里与京东单日涨幅也超过5%。
持续了近一年，烧掉互联网大厂千亿利润的外卖大战接近尾声，但战争结束更多地意味着低效竞争被叫停，并不意味着行业的竞争完全消失。
曾有接近阿里的人士告诉「定焦One」，在阿里内部复盘外卖大战时，认为京东借此成功牵制住了美团在即时零售尤其是3C领域对京东的进攻，是一笔划算的买卖。
而阿里内部人士认为，淘宝闪购对外卖大战的投入也是物有所值的。缺乏高频使用场景、无法长时间占据用户注意力是一直困扰阿里的流量难题，但通过淘宝闪购和千问APP阿里看到了高频流量入口的可能性。
在春节千问红包活动后，有阿里高层曾在内部明确表示对于结果非常满意。这也就意味着，无论是抢占高频消费场景、还是打造AI流量入口，外卖都是阿里在未来不会轻易放弃的机会。
外卖大战熄火，但即时零售的战争并没有停止。2026年这场竞争将从烧钱抢单转向精细化运营：美团的重心在于修复利润、稳住基本盘，京东要证明外卖不是一笔烂账，阿里则要把流量留存转化为商业变现。
互联网行业“永无宁日”，竞争可能来自于任何一个角落，没有一家公司是绝对安全的，在15年或是更长的时间周期里不掉队，甚至保持领先，是成为一家伟
大公司的前提。
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