通用大模型投资逻辑：
1.科大讯飞—— 星火大模型，国内语音识别+认知智能龙头。讯飞星火V4.0对标GPT-4，教育、医疗、办公场景落地最深，2024年营收233亿元。稳健型，PE较高但营收规模最大，是A股最接近智谱”全栈技术+场景落地”的标的。
2.昆仑万维—— 天工大模型，AIGC全产业链布局。天工3.0多模态超越GPT-4V，但2024年AI业务收入仅3858万元（占比0.68%），研发投入15.43亿元（同比+59%）。高投入期，连续亏损，现金流承压，技术激进但商业化滞后。
3.三六零 —— 360智脑，搜索+安全场景。依托360浏览器/搜索高频场景，但2024年营收67.38亿元（-2.83%），净利率为负，营运能力四家中最弱。
4.拓尔思—— 拓天大模型，垂直领域NLP。唯一盈利的大模型公司（2024年Q3），金融/政务/媒体知识图谱优势，负债率仅8.63%。低估值+盈利，综合含金量最高（ROE领先）。
1.科大讯飞—— 星火大模型，国内语音识别+认知智能龙头。讯飞星火V4.0对标GPT-4，教育、医疗、办公场景落地最深，2024年营收233亿元。稳健型，PE较高但营收规模最大，是A股最接近智谱”全栈技术+场景落地”的标的。
2.昆仑万维—— 天工大模型，AIGC全产业链布局。天工3.0多模态超越GPT-4V，但2024年AI业务收入仅3858万元（占比0.68%），研发投入15.43亿元（同比+59%）。高投入期，连续亏损，现金流承压，技术激进但商业化滞后。
3.三六零 —— 360智脑，搜索+安全场景。依托360浏览器/搜索高频场景，但2024年营收67.38亿元（-2.83%），净利率为负，营运能力四家中最弱。
4.拓尔思—— 拓天大模型，垂直领域NLP。唯一盈利的大模型公司（2024年Q3），金融/政务/媒体知识图谱优势，负债率仅8.63%。低估值+盈利，综合含金量最高（ROE领先）。
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