【大事频发，关注机构股债情绪、板块情绪切换】-0306
☁️行情总结：美伊战争上周末爆发后，全球权益市场经历了周一微跌、周二三大跌、周四五反弹的过山车，涨跌幅上，美股>A股>欧洲>日韩，其他资产方面，欧线集运价、荷兰TTF天然气暴涨50%+，原油涨20%，金银转为下跌。拆分来看，上半周因美伊事态有所升级，资金趋于避险，下半周情绪开始钝化，且美国、韩国均出台不同政策，因此情绪有所回暖。回到A股上，全A指数本周下跌2.30%，股票中位数跌3.42%，单周涨幅靠前的板块集中在油气、煤炭、公用、农牧、银行上，TMT、有色、地产领跌。跷跷板下，债市整体利率下行，1Y和10Y国债YTM分别下行3bp和1bp至1.27%和1.785%。
☁️金银&油气：美伊局势进入平缓期，外界都在用时间换结果，一是下届伊朗最高领导人未定，如穆杰塔巴上台必将子报父仇，停火概率趋于零，需要由第三方斡旋才可能重启和谈，二是霍尔木兹海峡通航时点未定，国际航运受阻的一次性冲击已释放，但封锁一周和一年结果天差地别，三是美伊导弹与反导弹的消耗战结果未定，虽然纸面实力上伊朗更弱，但萨德和爱国者的高昂成本导致双方对轰越久、伊朗优势越大，美方短期并无扩产可能。如果按当前局面持续，中东战局大概率会被拖成俄乌2.0，资本市场会按照新的格局脱敏、淡化乃至常态化，但路透社报道五角大楼正申请500亿美元补充预算申请，所以外界猜测美军派出地面部队的概率依然存在，约为30%~40%，如战争真的演绎为地面作战，美股恐再次下跌，而原油、天然气等资源又会有新一轮上涨。站在当前时点，博弈战局走向胜率不大，更适合止盈和观望。
☁️AI&有色：传统算力板块的吸引力越来越弱，英伟达强劲业绩指引、open AI发布ChatGPT 5.4、龙虾爆火等事件，都很难拉动25年大涨的算力股，即使这些标的26年的业绩非常确定，主因还是市场出现审美疲劳，除非披露远超市场的业绩指引，否则股价都可能半死不活。相应的，新题材更容易收到资金的追逐，例如本周爆火的功耗仅有铜缆5%的Micro LED CPO方案、北美750亿美元规划+白宫指示AI厂商自建发电方案带动的电网设备+燃气轮机，开源+节流的两条消息印证了AIDC缺电的紧迫性，这一定程度上会分流传统算力股和配套标的的注意力。不过，对于业绩增长极强、确定性极高的环节也不用过于担心，例如存储。与此同时，资金会沿着上游环节去找爆发性机会，例如变压器的原材料铜、铝、硅等，依然是此前提过的轻金银重有色逻辑。
☁️港股科技&创新药：近期港股的关注度比较高，尤其是自去年国庆节以来累计下跌近30%的恒生科技。从权重股来看，内忧外患非常多，例如未上市且高歌猛进的字节是恒科的最大空头，老大哥腾讯在AI上没有太大进展导致错过溢价，阿里千问出圈但沉迷和友商打外卖大战，小米舆论风波后面临汽车补贴退坡的内卷和消费电子上游的涨价压力，携程还没从反垄断调查里缓过来，美团更是查无此人。H股又面临内外资的双重定价，突发的美以冲突导致美联储降息概率下降→港股估值下滑，而本轮AI浪潮的优质标的港股IPO仍在路上，因此周四南向抛售的200多亿短期内恐难回头，但20倍PE的腾讯阿里已经具备了配置价值，可以开始提高关注。另外，恒生科技的声量较大也导致其他恒生板块容易被忽视，像港股创新药的基本面横向对比港科是比较坚挺的，石药、信达、 荣昌在1-2月都有多款重磅BD落地，只是被淹没在了溢价消化的逻辑里，同样可以适当布局。
☁️消费：政府工作报告发布后，除了几个首提的支柱产业外，市场关注度较高的消费板块，其中“投资于人”的逻辑转向有望取得比大规模补贴更好的效果。同时，结束通缩、CPI目标2%的表述也是对全年基本面的提振。受此影响，周五各大消费板块上行，有人担心和春节前后的那波埋伏→回落会相似，但区别在于春节的行情是短线资金的历史操作，3月往后看，有明确政策支持有的消费板块逻辑会有一定修复，但行情真正到来至少要看到连续2个月的CPI上行，可以继续观察。
📈📉交易总结：剔除货币后，本周整体资金为净申购，但机构对含权资产整体较为谨慎，例如被动权益、主动权益和固收+均为净赎回，可转债基略有净申购。同时，机构在避险情绪下，对3类债基都有净买入。
🔵被动权益：净赎回占比1.14%
本周仅周一出现净申购，剩余4个交易日均为净赎回，但周五的净赎回金额非常接近0。周维度上，理财子、保险、公募卖出，券商和信托买入。按主题来看，科创、保险、300是卖出最多的主题，加仓较多的是500、1000等宽基产品。
🔵主动权益：净赎回占比0.81%
单周来看为净赎回，按交易日拆分，中间有过分化。理财子、券商、信托加仓，保险和公募减仓。穿透来看，减仓较多的行业是电子、机械、汽车、计算机，资金流入的行业为有色和化工。
☁️行情总结：美伊战争上周末爆发后，全球权益市场经历了周一微跌、周二三大跌、周四五反弹的过山车，涨跌幅上，美股>A股>欧洲>日韩，其他资产方面，欧线集运价、荷兰TTF天然气暴涨50%+，原油涨20%，金银转为下跌。拆分来看，上半周因美伊事态有所升级，资金趋于避险，下半周情绪开始钝化，且美国、韩国均出台不同政策，因此情绪有所回暖。回到A股上，全A指数本周下跌2.30%，股票中位数跌3.42%，单周涨幅靠前的板块集中在油气、煤炭、公用、农牧、银行上，TMT、有色、地产领跌。跷跷板下，债市整体利率下行，1Y和10Y国债YTM分别下行3bp和1bp至1.27%和1.785%。
☁️金银&油气：美伊局势进入平缓期，外界都在用时间换结果，一是下届伊朗最高领导人未定，如穆杰塔巴上台必将子报父仇，停火概率趋于零，需要由第三方斡旋才可能重启和谈，二是霍尔木兹海峡通航时点未定，国际航运受阻的一次性冲击已释放，但封锁一周和一年结果天差地别，三是美伊导弹与反导弹的消耗战结果未定，虽然纸面实力上伊朗更弱，但萨德和爱国者的高昂成本导致双方对轰越久、伊朗优势越大，美方短期并无扩产可能。如果按当前局面持续，中东战局大概率会被拖成俄乌2.0，资本市场会按照新的格局脱敏、淡化乃至常态化，但路透社报道五角大楼正申请500亿美元补充预算申请，所以外界猜测美军派出地面部队的概率依然存在，约为30%~40%，如战争真的演绎为地面作战，美股恐再次下跌，而原油、天然气等资源又会有新一轮上涨。站在当前时点，博弈战局走向胜率不大，更适合止盈和观望。
☁️AI&有色：传统算力板块的吸引力越来越弱，英伟达强劲业绩指引、open AI发布ChatGPT 5.4、龙虾爆火等事件，都很难拉动25年大涨的算力股，即使这些标的26年的业绩非常确定，主因还是市场出现审美疲劳，除非披露远超市场的业绩指引，否则股价都可能半死不活。相应的，新题材更容易收到资金的追逐，例如本周爆火的功耗仅有铜缆5%的Micro LED CPO方案、北美750亿美元规划+白宫指示AI厂商自建发电方案带动的电网设备+燃气轮机，开源+节流的两条消息印证了AIDC缺电的紧迫性，这一定程度上会分流传统算力股和配套标的的注意力。不过，对于业绩增长极强、确定性极高的环节也不用过于担心，例如存储。与此同时，资金会沿着上游环节去找爆发性机会，例如变压器的原材料铜、铝、硅等，依然是此前提过的轻金银重有色逻辑。
☁️港股科技&创新药：近期港股的关注度比较高，尤其是自去年国庆节以来累计下跌近30%的恒生科技。从权重股来看，内忧外患非常多，例如未上市且高歌猛进的字节是恒科的最大空头，老大哥腾讯在AI上没有太大进展导致错过溢价，阿里千问出圈但沉迷和友商打外卖大战，小米舆论风波后面临汽车补贴退坡的内卷和消费电子上游的涨价压力，携程还没从反垄断调查里缓过来，美团更是查无此人。H股又面临内外资的双重定价，突发的美以冲突导致美联储降息概率下降→港股估值下滑，而本轮AI浪潮的优质标的港股IPO仍在路上，因此周四南向抛售的200多亿短期内恐难回头，但20倍PE的腾讯阿里已经具备了配置价值，可以开始提高关注。另外，恒生科技的声量较大也导致其他恒生板块容易被忽视，像港股创新药的基本面横向对比港科是比较坚挺的，石药、信达、 荣昌在1-2月都有多款重磅BD落地，只是被淹没在了溢价消化的逻辑里，同样可以适当布局。
☁️消费：政府工作报告发布后，除了几个首提的支柱产业外，市场关注度较高的消费板块，其中“投资于人”的逻辑转向有望取得比大规模补贴更好的效果。同时，结束通缩、CPI目标2%的表述也是对全年基本面的提振。受此影响，周五各大消费板块上行，有人担心和春节前后的那波埋伏→回落会相似，但区别在于春节的行情是短线资金的历史操作，3月往后看，有明确政策支持有的消费板块逻辑会有一定修复，但行情真正到来至少要看到连续2个月的CPI上行，可以继续观察。
📈📉交易总结：剔除货币后，本周整体资金为净申购，但机构对含权资产整体较为谨慎，例如被动权益、主动权益和固收+均为净赎回，可转债基略有净申购。同时，机构在避险情绪下，对3类债基都有净买入。
🔵被动权益：净赎回占比1.14%
本周仅周一出现净申购，剩余4个交易日均为净赎回，但周五的净赎回金额非常接近0。周维度上，理财子、保险、公募卖出，券商和信托买入。按主题来看，科创、保险、300是卖出最多的主题，加仓较多的是500、1000等宽基产品。
🔵主动权益：净赎回占比0.81%
单周来看为净赎回，按交易日拆分，中间有过分化。理财子、券商、信托加仓，保险和公募减仓。穿透来看，减仓较多的行业是电子、机械、汽车、计算机，资金流入的行业为有色和化工。
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